公司是国内排名第二的汽车塑料燃油箱内资出产企业

公司主营产物是汽车塑料燃油箱,此外有11%~12%的业务收益来自于注塑内饰件。公司的现有主要客户是奇瑞汽车、江淮汽车、吉利汽车和长城汽车等自主品牌车企,正在开发的客户包括广汽、上汽、北汽、长安、东风日产等自主与合资品牌。

汽车燃油箱是近年来数次引起汽车召回的安全法例件

汽车燃油体系需要使成为事实存贮燃油、没事了加油、显示余量、供应燃油和蒸汽管理等五大功能,由储存模块、供应模块、蒸汽管理模块和仪表和控制模块的20多个零器件组成,其中汽车燃油箱是汽车燃油体系的核心器件。与传统的金属燃油箱比拟,塑料燃油箱具有重量轻、成本低、安全性高、耐腐化、寿命长、可有效利用车身空间等优点,因而国内绝大部分品牌的狭义乘用车都已采用塑料燃油箱。

国内塑料燃油箱市场呈现外资企业与内资企业水平分层竞争场合排场,外资企业主要配套质量要求高的合资品牌车企,内资企业配套自主性价比要求高的自主品牌车企。与外资竞争对手比拟,公司的产物单价仅为合资品牌的1/2~2/3;与内资竞争对手比拟,公司产物质量可靠,近年来从未发生过召回变乱。

公司将在产物和客户两个维度上扩张

我们认为,公司的产物战略是以塑料燃油箱为主,同步发展注塑内饰件,适度发展燃油泵等燃油体系其它零器件,未来可逐步使成为事实由燃油箱供应商向燃油体系供应商的升级。公司的市场策略是短时间增长依托奇瑞、江淮等现有客户,中长期发展则需要依靠高性价比向上挤占外资竞争对手、依靠可靠质量向下挤压内资竞争对手的市场空间。在公司未来几年的高速发展中,我们认为公司有必要在广州、北京等销地建厂,就近配套客户。

由于公司新增出产设备的周期在1年左右,因而2008年金融危机后公司产能的扩张滞后于主要客户汽车销量的增速。我们认为,公司依托现有客户,销量在2011年有望使成为事实70%以上的高速增长。

募集资金将助于公司解决产能瓶颈,预计上市合理价格41.16元

公司募投项目为“汽车塑料燃油箱改扩建项目”,计划投资金额为2.5亿元将现有60万只燃油箱产能提升至180万只,公司的先期投入已经在2010年11~12月形成40万只燃油箱产能。我们预计公司未来3年净利润复合增速将达到53.3%,按照2011年每一股盈利1.47元的28倍PE估值,预计上市合理价为41.16元,建议申购价格为35.00~39.10元。